结论与配置
不支持将10%商品作为长期固定增收且减回撤的默认配置。
| 方案 | SPY股票 | TLT长债 | GLD黄金 | BIL短债 | DBC商品 |
|---|---|---|---|---|---|
| 保留短债 | 40% | 20% | 20% | 20% | 0 |
| 加入商品 | 40% | 20% | 20% | 10% | 10% |
本轮没有选更有利的起点、商品比例或再平衡参数；原CV6不变。商品选择DBC是为使用可覆盖2008年的真实ETF历史，未以现货指数或其他基金拼接历史。
完整结论摘要
不支持将10%商品作为长期固定增收且减回撤的默认配置。
各自按相同阈值规则执行，完整区间商品相对短债的年化收益变化为+0.20个百分点，最大回撤变化为+4.41个百分点（正数表示回撤更大）。
492个完整十年新建仓窗口中，商品收益更高178个、回撤更低214个、两者同时改善153个。年化收益差中位数-0.18个百分点。
调仓日期完全同步后，完整区间年化收益差+0.36个百分点、最大回撤差+4.94个百分点；十年窗口同时改善212/492。同步规则是归因诊断，不是新的生产策略。
结论只适用于本次DBC10%替换BIL10%的配置与历史，不能推广为所有商品、所有比例或所有宏观规则都无效。未改变CV6，没有选择新权重来挽救结果。
1. 同一阈值规则下的完整历史
每个正目标权重的下限为目标60%、上限为140%；收盘严格越界才触发，按当日确定数量在下一共同交易日收盘执行。股票两组均为24%/56%阈值。首次建仓计费，不做期末强制清仓，每边5基点；费用10和25基点另作敏感性检验。
| 方案 | 年化收益 | 年化波动 | 最大回撤 | 高点至恢复／期末 | 调仓次数 | 年均双边换手 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 保留20%短债 | 8.34% | 8.92% | 19.94% | 512天 | 7 | 8.39% |
| 10%短债＋10%商品 | 8.53% | 9.70% | 24.35% | 561天 | 9 | 8.83% |
数据按美元、分配再投资代理口径；基金费用与期货换月影响已包含在历史，不重复扣除。个人税费、基础货币汇率、最低佣金和整数份额未模拟。年均双边换手不含首次建仓。恢复天数是最大回撤高点到恢复或观察期末，未恢复会明确标注。
2. 每周独立入场，最长10年
共857个周一起点，遇非交易日顺延；每个起点重新按目标配置，持有最长10个日历年，后段按实际剩余时长，少于3年不测试。其中492个完整十年窗口。窗口互相重叠，计数不是未来成功概率。
| 方案 | 期限 | 窗口数 | 年化最低／中位／最高 | 低于8%窗口 | 最坏回撤 | 最大回撤未恢复窗口 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 保留20%短债 | 10年 | 492 | 5.41% / 7.87% / 10.73% | 264/492 | 20.40% | 92 |
| 10%短债＋10%商品 | 10年 | 492 | 5.45% / 7.72% / 11.50% | 314/492 | 25.75% | 57 |
| 持有期 | 窗口数 | 商品收益更高 | 商品回撤更低 | 同时改善 | 年化收益差中位数 | 最大回撤差中位数 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 10年 | 492 | 178 | 214 | 153 | -0.18个百分点 | +0.78个百分点 |
| 3至不足4年 | 52 | 52 | 0 | 0 | +0.94个百分点 | +1.02个百分点 |
| 4至不足5年 | 52 | 52 | 10 | 10 | +0.56个百分点 | +0.55个百分点 |
| 5至不足6年 | 52 | 52 | 52 | 52 | +1.46个百分点 | -1.65个百分点 |
| 6至不足7年 | 52 | 52 | 52 | 52 | +1.69个百分点 | -2.19个百分点 |
| 7至不足8年 | 53 | 53 | 53 | 53 | +1.26个百分点 | -2.36个百分点 |
| 8至不足9年 | 52 | 52 | 52 | 52 | +1.50个百分点 | -2.63个百分点 |
| 9至不足10年 | 52 | 52 | 52 | 52 | +1.03个百分点 | -2.83个百分点 |
全部3—10年期限分组
| 方案 | 期限 | 窗口数 | 年化最低／中位／最高 | 低于8%窗口 | 最坏回撤 | 最大回撤未恢复窗口 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 保留20%短债 | 10年 | 492 | 5.41% / 7.87% / 10.73% | 264/492 | 20.40% | 92 |
| 保留20%短债 | 3至不足4年 | 52 | 13.53% / 14.16% / 17.13% | 0/52 | 8.47% | 0 |
| 保留20%短债 | 4至不足5年 | 52 | 8.06% / 11.13% / 15.16% | 0/52 | 18.22% | 0 |
| 保留20%短债 | 5至不足6年 | 52 | 8.07% / 8.59% / 9.39% | 0/52 | 18.81% | 0 |
| 保留20%短债 | 6至不足7年 | 52 | 8.40% / 9.33% / 12.24% | 0/52 | 19.17% | 0 |
| 保留20%短债 | 7至不足8年 | 53 | 9.59% / 10.15% / 11.33% | 0/53 | 19.85% | 0 |
| 保留20%短债 | 8至不足9年 | 52 | 8.93% / 9.64% / 10.56% | 0/52 | 19.76% | 0 |
| 保留20%短债 | 9至不足10年 | 52 | 9.38% / 9.53% / 9.80% | 0/52 | 20.12% | 0 |
| 10%短债＋10%商品 | 10年 | 492 | 5.45% / 7.72% / 11.50% | 314/492 | 25.75% | 57 |
| 10%短债＋10%商品 | 3至不足4年 | 52 | 14.31% / 15.19% / 18.56% | 0/52 | 9.50% | 0 |
| 10%短债＋10%商品 | 4至不足5年 | 52 | 8.89% / 11.36% / 15.74% | 0/52 | 17.13% | 0 |
| 10%短债＋10%商品 | 5至不足6年 | 52 | 9.24% / 9.96% / 10.92% | 0/52 | 17.15% | 0 |
| 10%短债＋10%商品 | 6至不足7年 | 52 | 10.06% / 10.78% / 14.26% | 0/52 | 17.16% | 0 |
| 10%短债＋10%商品 | 7至不足8年 | 53 | 10.67% / 11.51% / 12.48% | 0/53 | 17.44% | 0 |
| 10%短债＋10%商品 | 8至不足9年 | 52 | 10.31% / 11.11% / 12.43% | 0/52 | 17.09% | 0 |
| 10%短债＋10%商品 | 9至不足10年 | 52 | 10.20% / 10.59% / 10.89% | 0/52 | 17.77% | 0 |
3. 把调仓日期也完全对齐
相同阈值公式不保证实际触发日期相同。为区分商品与调仓时点影响，增加一个同步诊断：两组任何一组触及阈值，两组都在下一交易日重置到各自目标。全程只使用当日已知信息；两组真实执行日期逐日断言相同。这不是建议采用的新规则。
| 方案 | 年化收益 | 年化波动 | 最大回撤 | 高点至恢复／期末 | 调仓次数 | 年均双边换手 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 保留20%短债 | 8.22% | 8.85% | 19.95% | 512天 | 9 | 8.04% |
| 10%短债＋10%商品 | 8.59% | 9.71% | 24.88% | 686天 | 9 | 9.05% |
| 方案 | 期限 | 窗口数 | 年化最低／中位／最高 | 低于8%窗口 | 最坏回撤 | 最大回撤未恢复窗口 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 保留20%短债 | 10年 | 492 | 5.25% / 7.74% / 10.69% | 281/492 | 20.40% | 103 |
| 10%短债＋10%商品 | 10年 | 492 | 5.45% / 7.72% / 11.46% | 317/492 | 25.75% | 54 |
相同股票目标也不等于每天股票权重完全一致。资产涨跌、费用和净值变化仍会造成漂移，下面另列实际暴露。
4. 关键年份与风险来源
下表是从2007年开始连续持仓的自然年度表现，不是每年重新建仓。年内回撤只在该年及上一年末净值范围测算，不能与全历史最大回撤混用。
| 年度 | 方案 | 年度收益 | 年内最大回撤 |
|---|---|---|---|
| 2008 | 保留20%短债 | -5.91% | 19.94% |
| 2020 | 保留20%短债 | 16.80% | 16.08% |
| 2022 | 保留20%短债 | -13.86% | 18.51% |
| 2008 | 10%短债＋10%商品 | -8.85% | 24.35% |
| 2020 | 10%短债＋10%商品 | 16.14% | 17.44% |
| 2022 | 10%短债＋10%商品 | -11.79% | 16.69% |
| 口径 | 方案 | 平均股票权重 | 最高股票权重 | 股票风险贡献 | 商品风险贡献 | 每100初始本金的商品累计损益 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 各自阈值触发 | 保留20%短债 | 43.78% | 56.06% | 75.58% | 0.00% | 0.00 |
| 各自阈值触发 | 10%短债＋10%商品 | 43.14% | 53.86% | 66.44% | 9.93% | 37.00 |
| 同步日期诊断 | 保留20%短债 | 42.99% | 53.09% | 73.04% | 0.00% | 0.00 |
| 同步日期诊断 | 10%短债＋10%商品 | 42.96% | 52.75% | 66.71% | 9.82% | 37.96 |
风险贡献为资产每日损益收益与组合收益的协方差除以组合方差；不是资金比例，也不是最坏亏损分摊。商品累计损益按每100初始本金计算，不是年化收益。全部资产损益加费用与组合净值变化相符。
按时期重新建仓与旧起点对照
2008-06-02起点用于和上一轮对齐；本轮静态策略无需252日预热，主结果使用更长的共同历史。所有时期均已见过，不称盲样本外。
| 区间 | 方案 | 年化收益 | 最大回撤 |
|---|---|---|---|
| 2007-05-30—2015-12-31 | 保留20%短债 | 6.71% | 19.94% |
| 2007-05-30—2015-12-31 | 10%短债＋10%商品 | 6.11% | 24.35% |
| 2016-01-04—2021-12-31 | 保留20%短债 | 10.79% | 15.66% |
| 2016-01-04—2021-12-31 | 10%短债＋10%商品 | 11.78% | 17.65% |
| 2022-01-24—2026-11-04 | 保留20%短债 | 9.26% | 16.29% |
| 2022-01-24—2026-11-04 | 10%短债＋10%商品 | 10.01% | 16.72% |
| 2008-06-02—2026-11-04 | 保留20%短债 | 8.41% | 18.61% |
| 2008-06-02—2026-11-04 | 10%短债＋10%商品 | 8.34% | 22.53% |
5. 成本与适用边界
每边5／10／25基点敏感性
| 调仓口径 | 方案 | 每边费用 | 相对5基点年化拖累中位数 | 最大拖累 |
|---|---|---|---|---|
| 各自阈值触发 | 保留20%短债 | 10基点 | +0.01个百分点 | +0.05个百分点 |
| 各自阈值触发 | 10%短债＋10%商品 | 10基点 | +0.01个百分点 | +0.27个百分点 |
| 各自阈值触发 | 保留20%短债 | 25基点 | +0.03个百分点 | +0.09个百分点 |
| 各自阈值触发 | 10%短债＋10%商品 | 25基点 | +0.04个百分点 | +0.16个百分点 |
| 同步日期诊断 | 保留20%短债 | 10基点 | +0.01个百分点 | +0.21个百分点 |
| 同步日期诊断 | 10%短债＋10%商品 | 10基点 | +0.01个百分点 | +0.22个百分点 |
| 同步日期诊断 | 保留20%短债 | 25基点 | +0.04个百分点 | +0.10个百分点 |
| 同步日期诊断 | 10%短债＋10%商品 | 25基点 | +0.04个百分点 | +0.15个百分点 |
- 该实验回答长期固定DBC10%是否胜过BIL10%，不回答所有商品配置或报告驱动择时是否有效；不因局部年份有效就自动决定未来加仓。
- 商品期货投资还受到期限结构、换月与产品费用影响，不能用现货上涨直接推导基金回报。发行方也记录了2025年11月的相关指数方法调整，因此真实ETF历史跨越产品方法版本。Invesco官方商品资料（2026-11-13查阅）。
- 沿用冻结研究数据，复权/分配并未全部独立认证；当前是带明确边界的历史研究，不是正式实盘准入。没有扩采或读取正在更新的主库。
- 预设先于本轮计算保存；两次中断来自重复输出字段及日期索引类型，修复未改变权重、触发逻辑、成本或日期。旧代码、失败日志、当前代码哈希与预设完整留档。
- 输出数据、报告、截图和证据仅保存在VPS；未改变CV6、账户、网站或定时任务。
文件与验证
/srv/projects/investment-docs/outputs/固定商品长期分拆-2026-11-13
预设.json、冻结输入.csv、全部窗口与逐日路径、同起点配对、年度连续持仓、分时期重新建仓、损益与风险贡献、成本敏感性、验证.json。36个窗口配对由独立标量实现逐日复核；正常阈值全部路径与既有引擎对齐，同步执行日期、非负现金、费用记账与贡献相加通过。